管涛：中美贸易摩擦，要有长期性复杂性预期

发布时间：2019-01-16     

2019年1月12日，国家外汇管理局国际收支司前司长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛在复旦大学泛海国际金融学院主办的第二届上海国际金融论坛上发表主旨演讲，主题是“中美贸易摩擦与人民币汇率“，分析了中美贸易摩擦对人民币交易的心理影响；研判了当前美方对人民币汇率的立场；预估了贸易摩擦对人民币汇率的中长期影响。

在管涛看来，中美经贸往来紧密了，大家对一些问题有不同看法，有纷争，是正常的，“大家要习以为常，将来就会打打停停。”

贸易摩擦冲击外汇交易心理

2018年，人民币汇率，先涨后跌，双向波动，最深跌幅是7月份前后的20多个交易日。

数据显示，2018年6月19日-2018年8月3日，美元指数上涨了0.4%；人民币兑美元汇率跌破6.80，累计下跌5.9%，约0.4元（4016点）。

此轮下跌，导火索是中美贸易摩擦升级，2018年6月，中美第一轮500亿商品关税征收清单公布。

管涛表示，理论上，中美贸易摩擦对人民币汇率的影响有三个渠道：一，心理渠道；二，贸易渠道；三，金融渠道。

不过，根据去年前11个月中美贸易顺差、以及FDI（外商直接投资）等数据，管涛认为，贸易渠道和金融渠道没有对人民币汇率下跌形成冲击，“截至目前，贸易摩擦主要通过心理渠道对人民币汇率构成了冲击。”

贸易摩擦让中美经济压力显现

2018年前10个月，中美贸易摩擦不断升级。

据管涛分析，从目前形势看，中美贸易摩擦对经济的负面影响，超出了美方预期，“刚开始，美国方面认为，这轮贸易摩擦非常容易赢”，但是，两轮交锋下来，一方面，2018年9月份以后，美国的一些经济指标出现回调；另一方面，2018年10月份以来，美股一度从高点跌到将近20%。

当然了，中美经济互连共通，中国经济一些数据指标也出现回落。

数据显示，2018年11月，中国出口同比增长5.4%（2018年10月为15.5%），不仅对美出口增速放缓为9.8%（2018年10月为13.2%），对非美出口增速也降低到4.3%（2018年10月为16.1%）。此外，PMI指数也出现回落。

据管涛介绍，最新的经济展望中，IMF（国际货币基金组织）将2019年美国经济增速从2.7%下调至2.5%，同时把2019年中国经济增速从6.4%下调至6.2%。

客观地说，贸易摩擦对中美两国经济的压力逐步显现。

中美贸易摩擦可能常态化

2018年11月份之后，中美经贸关系出现了缓和的迹象；2018年12月，中美元首会面，贸易冲突暂时休战。

管涛表示，中美之间虽然有竞争，但是，合作的潜力也是很大的，“中国市场仍然是美国不能放弃的市场，这是中美进一步合作的一个重要基础。”

对于中美贸易关系的走向，管涛建议，市场要有一个相对理性的判断，“要认识到中美贸易摩擦的常态化”，“在目前的阶段，中美经贸关系的演进可能会长期复杂化”。

在管涛看来，中美经贸往来紧密了，大家对一些问题有不同看法，有纷争，是正常的，“大家要习以为常，将来就会打打停停。”

2019年中国贸易顺差或扩大

数据统计显示，2018年，中国贸易顺差下降了将近20%。主流观点认为，2019年，中国的贸易顺差会进一步减少，甚至不排除出现逆差的可能性。

对此，管涛认为，不论中美能不能达成贸易协议，短期内，中国减少对美贸易顺差，大势所趋。但是，中国对美贸易顺差减少，不意味着，中国贸易总顺差会减少，中国会增加对其他国家的出口。

管涛表示，从进口需求面看，中国要不要进口，不取决于关税，而是取决于国内需求。

他以1998年，2008年，2015年为例，“三个年份都出现了经济下行压力，但是，当年都出现了阶段性的贸易顺差历史新高。”

据管涛判断，2019年，经济下行压力如果继续增大，不是说会出现新的贸易顺差历史新高，但是，会比2018年大一点。

美方当前希望人民币不贬值

人民币汇率问题，历来是中美贸易关系中一个议题。

去年下半年，由于内外部因素的共同作用，导致人民币汇率加速调整。美方多次公开表态，对人民币汇率走弱表达关注。

在管涛看来，当前，美方对人民币汇率的政策诉求不是要求升值，而是希望人民币汇率稳定。

2019年开年，尽管央行为货币政策松绑，但是，人民币汇率没有调头下降。

管涛分析，“如果新一轮中美贸易磋商达成了具体协议，一个短期目标就是减少中国对美贸易顺差。如果这个目标实现不理想的话，汇率问题或许会进入中美磋商的议事议程。”

中长期来看，管涛认为，中美贸易摩擦对人民币汇率的影响偏中性。